Siemens débloque des solutions durables à long terme

Aug 28, 2023

Siemens (OTCPK:SIEGY) (OTCPK:SMAWF) , le conglomérat allemand exploitant l'électricité et le gaz et spécialisé dans la gestion de l'énergie, les solutions numériques, l'électrification, est devenu un peu sous-exposé ici sur Seeking Alpha. Pendant ce temps, la direction a continué à chouchouter les actionnaires avec des dividendes juteux (pas de réduction des dividendes lors de la dernière crise financière) et des programmes de rachat d'actions qui avaient du sens pour augmenter la valeur intrinsèque des actions. Des paiements sûrs et une visibilité à long terme sont les forces motrices qui permettront de débloquer une valeur actionnariale supplémentaire à l’avenir.

Aujourd'hui, Siemens tire ses flux de trésorerie d'une grande variété d'activités - par exemple l'électricité et le gaz, la gestion de l'énergie, l'industrie, les soins de santé - permettant des marges EBIT d'au moins 8 % sur une base normalisée. Mes hypothèses d'investissement sont les suivantes :

Dans l'ensemble, Siemens est actif dans un secteur cyclique, mais à mon avis le sommet du cycle n'a pas encore été atteint. L'acteur allemand de l'énergie devrait donc être en mesure d'augmenter ses revenus et ses bénéfices au cours des années à venir, et de solides flux de trésorerie disponibles permettent dividendes et rachats juteux. En raison de perspectives de croissance solides - qui peuvent être déterminées à partir de la stratégie de Siemens à l'horizon 2020 - et d'une faible valorisation, les actions de Siemens semblent actuellement attractives, car les actions se négocient au niveau le plus bas de l'année dernière.

Siemens est une puissance mondiale spécialisée dans les domaines de l'électrification, de l'automatisation et de la numérisation. En plus d'être l'un des plus grands producteurs mondiaux de technologies économes en énergie et en ressources, Siemens reste l'un des principaux fournisseurs de systèmes de production et de transmission d'énergie ainsi que de diagnostic médical.

Étant donné que le secteur du gaz et de l'énergie (par exemple la division éolienne de Siemens Gamesa) ainsi que le secteur de la gestion de l'énergie sont cycliques, leurs habitudes d'achat le sont également. Cela signifie que la demande de certains clients de Siemens est cyclique, ce qui se traduit par des revenus fluctuants. Heureusement, grâce à une large diversification géographique, Siemens bénéficie d'une excellente répartition des revenus à la fois sur les marchés émergents et dans les économies matures. .

(Source : Présentation de l'entreprise)

Les ventes de Siemens au cours des neuf derniers mois se sont élevées à 20,5 milliards d'euros, soit à peu près autant qu'au cours de la même période il y a 15 ans, y compris les cessions et acquisitions d'actifs, mais les revenus ont chuté de 4 % par rapport à l'année précédente. Nous constatons qu'au cours de ces dix années, il y a eu de fortes baisses ainsi que de fortes augmentations des revenus de Siemens. À première vue, les investisseurs aiment souvent acheter des actions de sociétés en croissance constante, alors que les revenus de Siemens sont restés stables par rapport à 2006.

Le fait que les revenus de Siemens n'aient pas atteint des niveaux records s'explique facilement par les nombreux désinvestissements réalisés par le groupe uniquement dans ses activités corporate. La plupart des investisseurs craignent que le pic du secteur industriel ait déjà été atteint. Cependant, personne ne sait exactement quand un ralentissement économique pourrait survenir, et la direction de Siemens n'a pas encore repéré de ralentissement des prises de commandes. Tout au long de cet article, j'aimerais aborder les doutes à court terme qui pourraient être dépassés par les opportunités à long terme.

Comme mentionné précédemment, le chiffre d'affaires de Siemens a baissé de près de 4% au troisième trimestre, mais est resté inchangé à base comparable. Malgré ce revers, la marge brute a bondi de 28,7% à 29,7%, en partie compensée par une augmentation des dépenses ponctuelles qui sont passées de 91 M EUR à 151 M EUR. Comme si cela ne suffisait pas, le taux d'imposition effectif de Siemens est passé de 19,7 % à 28,6 %, mais il s'agit là d'un changement dans les impôts payés en trop, car au cours des neuf derniers mois, nous avons constaté le contraire. Au total, le bénéfice par action a augmenté de 9,3%, ce qui a été bien inférieur aux attentes en raison d'un nombre d'actions plus élevé (Siemens ayant réémis des actions propres dans le cadre d'une transaction avec d'autres propriétaires).

(Source : Résultats de l'entreprise)

Les perspectives à court terme de Siemens sont restées inchangées avec un BPA prévu de 7,7 à 8,0 EUR, soit une croissance du BPA de 5 % à mi-parcours. La direction continue de prévoir que les commandes dépasseront les revenus pour un ratio commandes/facturations supérieur à 1 pour l'ensemble de l'exercice avec une marge bénéficiaire de 11,0 % à 12,0 % pour son activité industrielle, hors indemnités de départ.